《证券投资基金法》三问

华能基金经理董隽诏显得格外忙碌，因为除去日常工作外，研读10月28日刚刚通过十届人大第五次会议表决的《中华人民共和国证券投资基金法》(下称《证券投资基金法》)已成为他工作的另一部分。“明天公司全体人员还要集体学习和讨论，公司领导对这部大法出台极为重视。”言语间董隽诏很难掩饰他的激动之情。
    
    然而在记者与多位基金经理交流《证券投资基金法》问世可能产生的积极影响时，多数人在为行业大法出台喝彩之余，认为本法已在此前讨论中被市场消化，因而这种利好作用不会有太多的短期效应，相反，一些敏感问题被搁置成为市场关注的焦点。
    
    谁给开放式基金托底？
    
    全国人大常委会在第三次审议《证券投资基金法》草案时，将草案第二次审议稿中，“根据开放式基金运营的需要，基金管理人可以按照中国人民银行规定的条件为基金向商业银行申请短期融资”的条款删掉，并最终表决通过。此消息在证券市场中影响颇大。据称，删除的重要理由是，如果允许基金管理公司为基金向银行短期融资，将可能造成银行资金进入证券市场，引发金融风险。如果允许开放式基金向商业银行进行短期融资，“所带来的麻烦要比解决的问题多。”然而这一决定带来的直接后果就是，一旦基金公司遭遇巨额赎回，基金公司无法变现将直接导致信用危机。至于是否出现专案解决或是由央行来买单，只有等到事情出了才能知道。
    
    不过，部分基金经理向记者表示，他们对此并不太担心，因为从开放式基金运行以来从未出现过必须通过短期融资来解决资金困境的情况，此外基金公司在资金控制方面有着严格的内控制度，已经将部分风险化解。基金经理认为，这条消息比较敏感的主要原因是目前股市仍在漫漫熊途之中，市场投资信心已降至冰点，在这个时候人们希望看到的是保障。
    
    如何激活低迷的基金市场？
    
    除去开放式基金短期融资问题大家众说不一外，新法中似乎没有发现任何激活基金市场的痕迹。国盛证券王剑认为从基金立法的宗旨来看，主要是明确和约束基金行为，保护投资者的合法权益，因此总体上对基金的规定和限制的内容比较多，但对如何为证券投资基金开拓业务范围却所提甚少。虽然明确基金行为加强投资者的利益保护是必要的，但如果不让基金有足够的施展空间，无法获得收益，最终也不能切实保护好投资者的利益，所以对于基金可以开展的业务也不应有太多的限制，而该部法律却无明确的说法。如果目前基金不能走出券商经营的怪圈，基金业同样面临着尴尬的市场前景。
    
    问责机制何时建立？
    
    在董隽诏看来，草案二审稿规定基金管理从业人员不得直接或间接持有、买卖股票，而三审稿将此修改为基金管理从业人员不得从事损害基金财产和基金份额持有人利益的证券交易及其他活动这是一大进步。因为证券行业内一直有个怪圈，基金经理，投资咨询注册分析师在填写各类职业表格时，几乎都有这样一项，你是否直接或间接持有上市公司股票，在这个问题上多数分析师或基金经理的答案是否，但真正没有投资的又有几人呢？人们违心作答，目的只有一个———避嫌。但即使手中真的没有股票又能说明什么呢？银广夏陷阱曝光前部分基金经理高位接货，致使该基金此后净值大幅缩水，并且引发人们对基金业的公信危机。也许那些基金经理真的从来没有用自己的钱投资过上市公司，但基金持有人的权益恰恰是在这些人手中蒸发了。
    
    董隽诏向记者解释，出现这种现象其实是基金业内部责、权、利不对等的机制在作怪，虽然基金管理人获取高的投资收益后会得到相应比例的提成，但比例较为有限。反倒是一些自律性很差的基金经理在获取高额“回报”后，接过部分主力手中的高位筹码，其收益率远远超过那些“敬业爱岗”的基金经理。因而一方面需要对这种操作模式进一步规范，另一方面，基金业内部也要对此做适当微调。
    
    此外，一直受各方面争议的私募基金的地位问题，投资基金法规定由国务院根据本法的原则另行规定，这为今后私募基金的发展留出了一定的空间。
    
    记者手记
    
    似乎是感受到了《证券投资基金法》出台对这个行业产生的深远影响，也或许是股市的长期下跌让人们意识到投资价值正在中国股市中得到体现，国内开放式基金在经历了连续的“赎回风暴”后，多只开放式基金在第三季度出现净申购，基金被持续净赎回的势头得到遏止。其中招商安泰股票基金获得净申购4.58亿份，份额增长率达到44.91%。华安180有近3亿份的净申购，博时价值增长获净申购2.79亿份，这也就意味着基金经理“少米下炊”的局面正在扭转。
    
    但记者在与基金经理们交流的时候，这些最接近市场的人们用一种全新理念解读了始自开放式基金面世以来遇到的最为尴尬的净赎回。
    
    刚从德国回来的基金经理董隽诏把目前证券投资基金公布的季度投资组合比喻为捉迷藏，因为投资组合报告与基金组合报告期之间的时间差(一般投资组合报告要滞后报告期一个月左右公布)，大多基金会
    
    利用这个时间差调整投资组合，也就是说当你看到投资组合时，也许基金的仓位中已经不是或不完全是那些股票了。按照一般推理，普通投资者会依照投资组合选择股票，基金经理似乎在人们不明真相的情况下追高买入获利了，但你不知道在一般投资者投资失败的时候，你的基金持有人或者潜在持有人也大多会看不懂你的投资组合，基金在获利的同时，丢掉的是投资者的信任，封闭的是你的客户群，净赎回也就成了必然。
    
    当然原因不可能是一个方面。今年原材料价格的大幅上涨，汽车、房地产热会吸引热钱的流动，以及6、7月间股市出现阶段性顶部，大资金出于安全性考虑战略性退出都是开放式基金出现净赎回的主要原因。
    
    
    中国经营报