中信泰富事件

【管治失误，令荣智健心痛】
    中信泰富早前公布，外汇远期合约巨额亏损超过150亿元，一度传出北上求救的中信泰富主席荣智健被双规。但他否认，北京中信要求撤换中信泰富管理层。他指，北京中信会派人协助公司的财务工作。
    上周四，他从北京返回香港，此行是办理接收北京中信的15亿美元备用贷款的手续，同时向债权银行解释情况。被问到母公司有否要求他撤离岗位，他断然否认：若不信任我，怎会借钱给我，怎会帮我？
    他表示，北京中信是关心多于不高兴。两方面都一样，我也一样好心痛，对小股东、投资者造成损失，也打击市场对中信泰富的信心，十分心痛，桌子都差不多给我打烂了。
    他承认，北京中信关注问题的严重性，已拍板调派人手协助中信泰富，但他不允透露新人的身份。他解释，北京中信此举主要是有见及财务董事张立宪、财务总监周志贤均已离职，而曾任财务部主管、他的女儿荣明方亦已调职，财务管理人员严重不足，所以派员协助；新派的人手也主要集中财务安排，并已委聘了罗兵咸永道会计师事务所的专家进行指导。被问到董事会是否会改组或设立独立委员会加强管治，他表示会有新人加入董事会，加设独立委员会也是考虑之列。
    事件令市场对公司的管理产生质疑，也有人提出将公司管理权与拥有权分开的讨论，荣智健回应说：现在考虑的不是将管理权和拥有权分开的办法，而是什么是对公司管理最好的方法。他强调，公司管理层经20多年营运建立起来的实干管理团队很好，现在的问题主要是在财务风险管理上出了大问题，要尽快找出改善管治的方法。至于他个人，一直与下层同事保持紧密的工作关系，(像我们做特钢业务。)大家一齐从建地基开始，地基都是我自己爬上山顶去看的。若我没有这个能力，我不可能管理这些人，现在不是有人认为我是没能力的人，我不是不做事的。
    被问及北京中信有否示意可注资中信泰富，他表示，现在没讲。他又表示，中信泰富公布沾手外汇累计期权(即外汇Accumulator)损手后，随即公布旗下大昌行与买家斟洽卖盘，只是时间上的巧合，事实是事发前早已有买家开出好价钱。但他未有指，事发后买家是否已改变心意，但强调目前不会贱卖资产。
    媒体披露，事件引发中央对红筹股公司的关注，所有红筹股公司均在10月23日收到来自中联办的传真文件，要求红筹引以为戒，即时呈报未报的重大事项。
    荣智健表示，实不愿见到事件被用作攻击其它中资公司、甚至被利用为打击特区政府管治的借口。他说，是我在管治出了问题，与他人无关，我在香港几十年，建立发展公司虽有成绩，但此次犯了错，要汲取教训，大力加强管治。虽然此次被调查，但他认为香港制度较国内完善，大企业仍应到香港上市，改善管理，也可对香港作贡献。Back
    【学者，尽快公布胜于安排善后】
    中信泰富上周一公布，外汇对冲交易造成重大亏损，市场哗然，更对公司在发现问题后6个星期才公布有极大质疑。
    公司管理层的理由是，这段时间内，要处理及考虑大量的重要问题。消息人士指，期间正设法找出对公司最有利的方案，1、市场不利，外汇投资要即时平仓也平不了；2、弄清楚情况是怎样的有哪些解决的方法；3、有没有办法支撑那些东西，否则事件一爆出来，小股东价值便变零了，小股东损失更大。
    对中信泰富的处理方法，香港浸会大学工商管理学院院长何顺文认为，处理手法不恰当，股东的知情权被剥削。最好的方法是，若发现问题，应最快向外界公布事件，待股东自行作出决定。
    公司有重大交易或股价敏感消息时，一般而言不多于2天内公布，此次事隔6个星期才公布，对股东不公平。对公司指延迟公布是因为公司正在安排善后，何顺文表示，对外公布的重要性是大于公司的善后工作。6个星期内，知情人士有可能进行平仓、淡仓及虚假买卖等活动，对市场构成不公平。Back
    【平仓陷两难，成挑战】
    中信泰富持有的澳元外汇合约，随澳元汇价急跌而亏损不大，如何妥善处理这个计时炸弹，是公司管理层的巨大挑战。
    消息人士指，目前是美元最强的时候，现在争相平仓，会造成重大损失。什么时候去做什么决定，他认为应该有个判断，0.82至0.83(1澳元兑美元汇价)时我cut，0.78都cut(平仓)，但现在(0.62)不是时候，等一下看看还有没有机会。另外，公司正研究将合约期延长，例如由2年延长至4年，争取更多时间去增加公司的灵活性。
    分析认为，中信泰富处于两难，市场全部知道其有一个庞大的澳元累计期权(即外汇Accumulator)，若在目前平仓，难免被其它市场参与者乘机压价。
    这意味，中信泰富的环境是平(仓)又死，不平(仓)又死，如何处理这个计时炸弹，市场人士相信，中信泰富会选择买时间。中信泰富持有多少澳元累计期权，又在什么时候到期，是市场的公开资讯，这样的情况下，中信泰富作出任何决定均处于不利状况，唯一可以做的是向市场发出信息，将时间值模糊，重申没有平仓时间表，以免其它投机者利用中信泰富的弱点攻击；期间再将合约出售予有真正澳元需求的投资者，避免在市场散货，将损失减至最低。
    其它可考虑的方法，是中信泰富承担目前的市场风险损失后，将部分合约转为由母公司北京中信集团持有，由于国内不少机构有澳元需要，母公司或可伺机将有关合约逐步散货。不过澳元正处弱势，这种做法的机会不大。Back
    【银行可能撤资，急用6周救亡】
    9月6日晚上，中信泰富主席荣智健从上海回港，便收到来自董事总经理范鸿龄的电邮：Larry(荣智健)快回来，公司出事了。
    中信泰富的财务部门在7月中，与多间银行定立总值高达36亿澳元的累计目标可赎回远期合约(即外汇Accumulator)，按该公司规矩，凡金额逾1,000万美元的交易均须向主席报告，不过这一次却出奇地连过财务总监、财务董事及主席多关，仍无人察觉该批外汇投资可能出现的巨额损失，直到澳元由签约时的0.97(1澳元兑美元)，急跌至0.82，以合约价平均为0.87计，再难挽回取得巨额亏损的现实。
    荣智健得悉炒外汇后，肺都气炸了。律师在旁催促，应尽快对公众交代，及解释清楚问题与可能的解决方法。当时公司即将部分合约平仓，但平仓即会损失，剩下尚有大量未平仓的，荣智健一度征询会计师，看看能不能不以市价入帐，结果遭到一口拒绝。
    9月30日以前的工作，目标直接，就是把资料准备充分，弄清楚合约，弄清楚解决办法。9月30日开董事会把事情搞清楚，如须按市值入帐、cut持仓的情况，把可能发生的几种情况拿出来研究。如果9月30日立即就把这件事公布出来，有可能今日公司已经没有了。银行最怕挤提，中信泰富这些做实业的，则最怕银行撤资。接近中信泰富消息人士说。中信泰富当时有3个可行方案，1、找买家承接外汇合约；2、找新的投资者入股公司；3、借钱，以助公司度过可能出现的流动资金紧张的过度性难关。结果荣智健发觉，第一方案即使在公司愿意赔买家一些钱的情况下，仍是乏人问津。最后最能帮得上忙的，还是母公司北京中信。
    9月10至12日是三中全会的会期，荣智健在13日开始跟有关方面洽谈，结果北京中信愿意借出15亿美元备用贷款。18日(周6)回来，周日开过董事会后，便决定在翌日向外公布。由于有母公司的备用贷款作为后盾，当天晚上荣智健跟债权银行解释情况时，也有了较好的交代。
    幸而有母公司支持，债权银行至今一个都没有撤资。至于接下来的工作，消息形容，中信泰富目前是一边接货、一边cut货(平掉持仓)、一边重组(延长合约年期)。
    荣智健从不以处于弱势居之。消息引述他与债权银行会面时解释，中信泰富的核心业务并没受伤，伤的只是现金流量问题。此外是债务增加了，但他以全球对商品的需求，加上美国频印银纸令美元强势难以持续，认为澳元有天终会重拾升势，因此，在处理仍生效的外汇合约上，坚持以延长合约年期以等待翻身机会，而不是匆忙平仓。当然，他认为目前低价平仓，会遭人宰割，也是原因之一。外界想当然，以为中信泰富除却贱卖资产救急别无他法，不过，他说，现有资产既能带来现金流，又何须急于出货？
    来源：北京东方信邦投资顾问专家研究组 www.xbi.com.cn